并购优塾 双碳之能效管理系统产业链:安科瑞VS威胜信息VS炬华科技
来源:欧宝手机网页版 发布时间:2023-11-19 03:48:44原标题:并购优塾 双碳之能效管理系统产业链:安科瑞VS威胜信息VS炬华科技
能效管理系统,是指利用物联网、通信、大数据分析等技术方法,实时采集、监测和存储能耗有关数据,动态分析能耗状况,并且为用能单位辅助制定节能方案、提升能源利用效率。
2020年,我国提出“二氧化碳排放量力争于2030年前到峰值,努力争取2060年前实现碳中和”的目标。并且,“十四五”规划还进一步提出完善能源消费总量和强度双控制度(“能耗双控”),重点控制化石能源消费。
从碳排放总量角度看,2019年,我国碳排放绝对量破100亿吨,碳排放量占全球近30%,碳减排工作艰巨。
而从能耗强度来看,能关注“单位GDP所产生的碳排放量”(即碳排放/GDP)。“十四五”计划2025年单位GDP碳排放比2020年下降18%,预计为每万元GDP碳排放0.8吨(2020年每万元GDP碳排放约为0.98吨)。
接下来,我们从能效管理系统集成参与者的近期增长情况,来感知产业链景气度:
安科瑞——2021年三季报,实现营业收入7.39亿元,同比增长41.19%,归母净利润1.36亿元,同比增长20.97%。
2021年全年实现营业收入10.17亿元,同比增长41.49%,归母净利润1.7亿元,同比增长40.04%。
炬华科技——2021年三季报,实现营业收入7.71亿元,同比增长11.05%,实现归母净利润2.19亿元,同比下滑1.92%。
威胜信息——2021年三季报,实现营业收入12.99亿元,同比增长24.46%,实现归母净利润2.48亿元,同比增长18.85%。
2021年全年实现营业收入18.26亿元,同比增长26.03%,归母净利润3.41亿元,同比增长24.02%。
上游——主要原材料为芯片,模组类产品,电子元器件(电容件、电阻件等),塑胶件等。上游芯片供应商包括复旦微电子、上海贝岭、杨杰微电、兆易创新等。
中游——能效管理系统集成务商。能效管理系统的本质,是利用物联网技术,因此其架构也与物联网领域产品形态相同,最重要的包含三部分:感知层、网络层和应用层。
对于物联网技术在各类下游应用场景的具体分析,包括车联网通信模组产业链、工业通信产业链、智能水表产业链等,此处不再详述,详见优塾产业链报告库。
下游——最重要的包含电网系统(国家电网、南方电网),各类用电企业。此外,水务、燃气、市政、交通等公用事业部门,依据自己行业对于能效管理具体目标,同样需要定制相应的能效管理系统。
1)能效管理系统集成领域,有哪些组成部分?长期增长的驱动力是什么?中短期有需要关注什么指标?
从2020年整体收入体量来看:威胜信息(14.49亿元) 炬华科技(10.97亿元) 安科瑞(7.19亿元)。从收入构成来看:
一、安科瑞——营业收入7.19亿元,60.71%来自用户端智能电表(4.36亿元),17.83%来自能效管理产品及系统(1.28亿元),11.88%来自电量传感器(0.85亿元),7.66%来自消防产品(0.55亿元),1.92%来自别的业务(0.14亿元)。
二、炬华科技——营业收入10.97亿元,全部收入均来自物联网终端产品。具体来看,包括智慧计量与采集系统(占比80.9%)、智能电力终端及系统(占比8.6%),别的业务包括物联网智能水表、智能配用电产品、智能充电设备等。
智慧计量与采集系统,最重要的包含智能电能表和其他传感器(采集设备);智能电力终端及系统,包括电力监控设备、电气安全终端设备、和相应定制化服务平台软件。
三、威胜信息——营业收入14.49亿元,68.5%来自网络层产品(9.92亿元),24.4%来自感知层产品(3.53亿元),6.62%来自应用层产品(0.96亿元)。
根据2021年年报信息,营业收入18.18亿元,网络层、感知层、应用层三类产品占比分别为:62%、32%、6%。
网络层产品最重要的包含通信网关和通信模块,感知层产品最重要的包含电力监测终端、水热气传感终端,应用层产品最重要的包含配电监测系统、电力物联网自动化系统、智慧水务管理系统等。
总的来说,从三家企业产品形态来看,最重要的包含物联网领域的感知层(仪表、传感器)、网络层(通信模组、通信网关)、和应用层(各类定制化系统产品)。其中:威胜信息网络层产品占比较高(网络层占比接近70%),而安科瑞和炬华科技感知层占比较高。
从能效管理业务相关度来看,仅有安科瑞对于能效管理业务有明确区分(2020年披露业务规模1.28亿元) 。
而从下游应用场景来看,均以电力行业为主。少部分涉及消防、市政、水务、燃气等公用事业场景。(安科瑞消防及其他场景占比约为8-9%,其他两家未详细披露占比)
1)2020年上半年受卫生事件影响,电网投资放缓,行业收入增长有所放缓。2020年下半年,随着双碳政策推出,电力物联网相关投资景气度恢复,行业收入增长有所恢复。
2)2021年,安科瑞整体收入增速较高,根本原因是在“双碳”(碳达峰、碳中和)背景下,电力物联网、电网数字化等新型基础设施建设投资景气度较高。
2019年,炬华科技归母净利润增速较高(高于收入增速),大多数来源于于利息收入和其他收益(政府补助)的增量贡献。
一、安科瑞——2021年三季报,实现营业收入7.39亿元,同比增长41.19%,归母净利润1.36亿元,同比增长20.97%。
1)先从单季度增长分析:2021年Q3,实现营业收入2.66亿元,同比增长25.13%,环比下滑2.37%;归母净利润0.43亿元,同比下滑5.44%,环比下滑31.87%。
2)再追溯前几个季度的增长情况:Q4利润下降较大,受毛利率小幅下滑,销售、研发费用率提升的影响。
二、炬华科技——2021年三季报,实现营业收入7.71亿元,同比增长11.05%,实现归母净利润2.19亿元,同比下滑1.92%。
1)先从单季度增长分析:2021年Q3,实现营业收入3.34亿元,同比增长8.43%,环比增长49.44%;归母净利润0.91亿元,同比增长4.75%,环比增长37.24%。
2)再追溯前几个季度的增长情况:从历史来看,其收入增长主要受订单驱动。根据行业调研情况去看,2021年全年新增订单同比增长大约为50%左右。
三、威胜信息——2021年三季报累计实现营业收入12.99亿元,同比增长24.46%,实现归母净利润2.48亿元,同比增长18.85%。
1)先从单季度增长分析:2021年Q3,实现营业收入4.49亿元,同比增长20.41%,环比下滑16.14%;归母净利润0.81亿元,同比增长12.4%,环比下滑29.19%。收入及利润增长主要受益于电网投资景气度较高。
2)再追溯前几个季度的增长情况:受电网投资景气度较高影响,威胜信息2021年收入增长较快,根据行业调研情况去看,截止2021年Q3,在手订单17亿元左右。
毛利率略有差异,主要由业务模式不同导致。根据安科瑞调研信息数据显示,安科瑞主要以系统集成类项目形式交付,系统集成项目(相关硬件包含在项目中)占总收入的比例约60%-70%,该类型交付模式相较于以纯硬件类业务毛利率更高。
从三家成本构成来看,直接材料占经营成本的比重在80%-90%左右,主要原材料为集成电路,模块模组类产品,电子元器件(电容件、电阻件等),塑胶件等。其次是直接人工,占比在5%-10%。
从净利率水平来看:炬华科技 安科瑞 威胜信息。炬华科技净利率较高,根本原因在于销售、研发费用投入较低,且财务费用率为负(理财、利息收入高)。
从费用率的角度看,安科瑞销售费用率在11%-18%,而炬华科技、威胜信息约为4-8%,主要差异在于安科瑞客户相对分散,且更为依赖销售人员获取订单,其销售人员占比较高(销售人员439人,占总员工数量比例约为45%),而威胜信息、炬华科技销售人员占比分别为18%、20%。
安科瑞的总资产周转率较高,是因为安科瑞客户相对分散、对下游客户话语权相对来说比较强(威胜信息、炬华科技电网客户收入占比较高,话语权相对较弱),导致应收帐款周转率、存货周转率较高。
供给端方面,我国当前发电仍以“火电”为主,煤炭消费占比高,因此是碳排放大户(电力部门占当前碳排放量的35%)。
为了完成“双碳”目标,提升光伏、风电等清洁能源发电占比(绿电替代火电),同时提升电能在终端消费占比(预计2050年我国电能在终端消费占比将超过50%),是“在保持经济发展的同时,又减少碳排放”的主要解决途径。
从产品形态上看,能效管理系统属于物联网技术在电力领域的具体应用,包括三部分:
因此,能效管理系统作为电力物联网的具体应用场景,主要隶属于用电环节改造,需求对象以电网公司、用能大户为主,所以,该行业增长较为依赖电网投资驱动。